全球石油供应恢复但供应链约束转变

华泰证券表示，中东冲突持续七个多月，全球石油供应链正在形成新的运行模式。8月以来，替代管道、暗船通行、海上接驳及其他产油国增供推动原油供应明显恢复，9月非伊朗中东海湾原油出口一度接近战前水平，但油价并未同步回落。石油市场的约束已从原油供应中断转向运输效率下降、库存缓冲消耗及炼化产能不足等因素并存。

华泰证券表示，中东冲突持续七个多月后，全球石油供应链正转向新的运行模式：原油供应明显恢复，但油价并未同步回落。8月以来，替代管道、暗船通行、海上接驳及其他产油国增供推动供应恢复，9月非伊朗中东海湾原油出口一度接近战前水平。当前约束已从原油供应中断扩展至运输效率下降、库存缓冲消耗和炼化产能不足，后续需关注海峡通航、油田产量与库存、海上接驳和运费，以及全球炼厂加工量、成品油产量和库存。