AI相关债务与法国国债面临压力测试，信用保护成本上升

一名抗议者挥舞着法国国旗，在2026年10月17日法国南部马赛，一场抗议“生活成本高昂”的示威开始前，走过冲突期间燃起的火堆。

Thibaud Moritz | AFP | Getty Images

从为数据中心项目提供资金的 AI 公司，到负债累累的法国政府，随着投资者对借贷风险日益谨慎，信贷市场正发出警告。

根据 CNBC 对 FactSet 数据的分析，CoreWeave、Oracle 和 SoftBank Group，以及法国和意大利的五年期信用违约互换利差均已扩大。

随着市场因融资紧张的担忧而提高资本成本，与 AI 相关的债券遭到抛售。Nvidia CEO Jensen Huang 周四告诉 CNBC，新云服务需求“高得惊人”，但他警告称存在“资本稀缺”问题。他说：“资本需求远远超过资本供给”，并补充说：“这个问题会得到解决。”

法国等国家也面临类似的融资紧张局面。随着投资者要求获得更多补偿来为公共债务融资，债券市场的压力日益加剧。法国近期发生的大规模抗议和骚乱加剧了市场的担忧。

FedWatch Advisors CIO 兼创始人 Ben Emons 在其 Substack 帖子“法国新云公司”中写道：“市场或许已不愿再为巨额资本支出、高杠杆和不确定的未来现金流提供融资；同样的转变也推高了法国主权债利差，因为投资者要求获得更多补偿，才愿意持有这个财政吃紧的国家发行的长期债务融资债券。”

AI 相关债务的保险成本上升

CoreWeave、Oracle 和 SoftBank 是 AI 基础设施建设的核心参与者，业务涵盖数据中心、云服务和融资。

它们的五年期 CDS 利差反映了投资者对整体成本及最终回报的担忧。利差越高，违约保护成本就越高，也可能表明市场对借款人的信用状况更加担忧。

CoreWeave 的违约保护成本涨幅最为显著。FactSet 数据显示，其五年期 CDS 利差在10月21日达到1,065.84个基点，反映出市场对这家负债沉重的公司能否为扩张融资的担忧加剧。

与此同时，Oracle 的利差升至10月21日的308.25个基点，高于1月2日的141个基点。S&P Credit Ratings 于7月将 Oracle 的债务评级下调至投资级最低级别，理由是其基础设施业务扩张提高了整体信用风险。

SoftBank 是 AI 领域的重要投资者，持有 OpenAI 的大量股份，并投资于数据中心和电力基础设施，其中包括一项在法国建设数据中心的870亿美元承诺。其五年期 CDS 利差在10月20日接近四年高点，达到432个基点，高于1月5日的284个基点。

法国违约保护成本升至意大利之上

法国尚未陷入全面债务危机，但市场正显露不安：其主权违约保护成本已升至意大利之上，而意大利的这一成本也在上升。

根据 CNBC 的分析，法国五年期信用违约互换利差在 10 月 21 日达到 89.8 个基点，高于 1 月 2 日的 29.74 个基点。意大利利差从 1 月 2 日的 28.33 个基点升至 10 月 22 日的 67.1 个基点。法国的预算不确定性和债务负担已成为关注焦点，引发了风险可能蔓延至欧洲其他国家的担忧。

德国利差也有所上升，但 10 月 22 日仍处于低得多的 12.15 个基点，而该时期开始时为 7.47 个基点。

Macquarie Group 全球外汇与利率策略师 Thierry Wizman 指出，法国不断加重的债务负担和持续的财政赤字是违约保护成本上升的关键驱动因素。

“关键驱动因素是法国庞大的主权债务（占 GDP 的 120%）以及无法削减赤字，”Wizman 告诉 CNBC。相比之下，德国政府债务占该国 GDP 的 65%。

投资者还在关注法国和德国债券之间的利差，这被视为欧洲信用度的基准；该利差也已飙升至 1.6 个百分点。法国 10 年期债券收益率也自 2002 年以来首次突破 5%。法国 OAT 与德国 Bund 的 10 年期收益率之差，是投资者持有法国债券而非德国债券所要求的额外回报。

尽管法德利差相对较大，但在 2010 年代初的欧元区债务危机期间，欧元区的借贷成本差距要大得多。

10 月 23 日，法国将迎来另一项考验，届时穆迪计划审查其 Aa3 主权评级，该评级展望为负面。此次审查之际，政治分歧正使修复该国公共财政的努力变得复杂。

对债券指数的溢出效应

尽管 AI 融资的某些领域正出现压力，债务市场也在计入更高的成本。标普全球警告称，主要云服务提供商的 AI 相关债务敞口可能高于公开披露的水平。

CDS 指数通过追踪一篮子公司的违约保护成本，提供了更全面的信贷市场压力图景。

北美 CDX 高收益指数反映了投机级公司的信用风险。根据 LSEG 的数据，该指数五年期中间利差在 10 月 20 日达到 355.35 个基点，较 2025 年底上升约 39 个基点。

利差扩大表明，投资者要求获得更多补偿，以承担 AI 相关借款人以外的信用风险。