外汇远期浮盈如何估值：账面价值、提前平仓与套保净成本

远期购汇合约出现浮盈，并不意味着这笔钱已经到账；即期汇率恰好等于合同汇率，也不意味着浮盈必定为零。判断一份尚未到期的外汇远期值多少钱，关键不是把即期涨跌幅乘以本金，而是比较同一交割日、同一名义金额的新旧远期现金流，再把差额折算成今天的价值。

还要进一步区分三个问题：估值模型算出多少、银行愿意按多少金额提前终止，以及这份远期与原来的外币应付款合并后，究竟锁住了什么。三者有关联，却不能互相替代。

先把合同写成两笔现金流

设一份既有合同约定90天后收到100万欧元、支付110万美元，锁定汇率为每欧元1.1000美元。以下均为自设教学数据，讨论固定交割日的可交割远期，不是零售滚动外汇持仓，也不是逐日结算的交易所期货。合同汇率不会随行情自动重写，但合同的市场价值会变。

用S表示今天每欧元对应的美元即期价，F表示今天新签、但到原合同交割日才履约的远期价，D表示剩余期限的美元贴现因子。对原合同买入欧元的一方：

V = 1000000 × (F − 1.1000) × D

结果单位是美元，不是汇率点数，更不是保证金收益率。如果原合同是卖欧元、收美元，同样金额下价值符号反过来。若改用每美元对应多少欧元的倒数报价，名义本金和收付腿也要一起转换，不能倒一下汇率却仍把“100万”当成同一种货币。

为什么即期差额2万美元，不是正确估值

假设估值日即期为1.1200，剩余90天对应的美元、欧元单利年利率分别为5%和3%，计息时间统一为90/360=0.25。先使用信用和担保条件可比、无基差、无点差及费用的理想模型，保留完整精度计算，最后显示四舍五入结果。

D_USD = 1 / (1 + 0.05 × 0.25)
D_EUR = 1 / (1 + 0.03 × 0.25)
F = 1.1200 × D_EUR / D_USD = 1.12555831

新旧远期的差额贴现后，原合同价值为25242.78美元。还可以拆腿复核：未来收到100万欧元的今日美元价值为1111662.53美元，未来付出110万美元的现值为1086419.75美元，相减得到同一结果。

直接用100万×（1.1200−1.1000）得到20000美元，错在把今天换汇的即期价与90天后交割的合同价直接比较。下表固定合同及剩余期限，只改变同一估值日的市场输入，不代表任何真实历史行情。

即期同为1.1000，5%/3%的利率组合下合同值5391.66美元；换成1%/5%，却值负10837.10美元。可见，单看即期是否回到合同价，无法判断合约是否回本。只有在到期、贴现因子回到1且采用相应交割即期价时，这个模型才退化为直接的汇差损益。

提前平仓要用哪一边报价

另设银行针对同一到期日和100万欧元给出可成交远期报价：买入价1.1250、卖出价1.1260。原合同让客户买欧元，抵消交易就要让客户卖欧元，因此用银行的买入价1.1250，不是较高的卖出价。

原合同到期收欧元、付110万美元；反向合同到期付同额欧元、收112.5万美元。两笔欧元现金流经济上抵消，美元净收25000。如果银行同意按上述5%的美元利率折算为今日现金并终止义务，得到24691.36美元；另有今日支付的150美元费用，则实际净收24541.36美元。

这个金额低于模型价值，并不自动说明有人算错。报价边、费用及终止条件不同，本来就会产生差异。误用1.1260会把到期净收高估1000美元；若合同最初期限为180天，今天仍按180天贴现，也会混淆原始期限和剩余期限。到期才付的费用不能不经贴现就与今日费用直接比较。

套保合约赚钱，为什么公司未必多赚一笔

如果这份远期用于支付同日到期的100万欧元货款，在上述无摩擦模型中，该外币负债的今日美元价值为1111662.53美元。减去远期资产25242.78美元，净付款现值为1086419.75美元，恰好等于锁定110万美元的现值。

到期支付110万美元换得100万欧元，再付给供应商，才是完整的套保链条。只把远期浮盈计为额外收益、却不看欧元货款变贵，就是只统计对自己有利的一半。这里说明经济敞口，不据此断言企业适用哪种套期会计或税务处理。

货款取消、金额缩小或推迟30天，都会破坏原来的匹配关系，但远期不会自动取消。保留应付款却平掉远期，会重新暴露汇率风险；取消应付款却保留远期，则形成没有对应负债的外币头寸。展期应重新核对交割日、旧合约结清和新合约价格，不能只修改一个日期标签。

模型值不等于银行保证付给你的现金

两种利率推导远期价，是解释现金流的简化基准。真实报价还可能受跨币种基差、担保币种、信用额度及流动性成本影响。已经取得同日期、同金额的可执行远期报价时，应先据此核对，不应拿两国政策利率代替完整市场曲线，再把差异一概称为套利机会。重建报价时，可结合远期点与实际交割汇率的区别，避免把点数重复计作独立手续费。

与另一家银行做反向交易，通常只能说明经济方向抵消，不等于两份法律义务自动消失。能否净额交割、提前终止，以及抵押品怎样返还，要查看实际协议和成交确认。已经缴纳的抵押品也不能再当作估值利润重复相加。无本金交割远期还涉及定盘和结算币种，不宜直接套用本文的实物交割现金流。

接受平仓金额前，依次核对五件事

1. 抄出原合同的收付币种、固定金额、锁定汇率和交割日，明确自己原来买什么、卖什么。
2. 取得匹配剩余期限及金额的新报价，记录时点、结算条件和真正可成交的买卖方向。
3. 先算到期净差额，再只按剩余期限贴现；费用按实际支付日期分别处理。
4. 把银行给出的今日结清金额，与抵押品、信用或资金调整逐项对账，不强迫其等于中间价模型。
5. 检查被套保货款或资产是否仍存在、日期金额是否变化，并写明平仓或展期后剩余的敞口。

真正能支持现金决策的，不是一个孤立的“浮盈”数字，而是模型价值、可执行结清金额及套保后净敞口三张能互相勾稽的账。