CVS计划在2028年前拆分药房与保险等业务，股价下跌10%

2024年8月15日，一名行人走进美国华盛顿乔治·华盛顿大学附近的一家 CVS 药房。

Kaylee Greenlee Beal | 路透社

CVS Health周三宣布，计划在2028年初之前拆分为两家独立的上市公司，此举将成为历史上规模最大的企业拆分之一。 

此举将逆转该公司以780亿美元收购其保险公司 Aetna 的重大交易，并拆解其于2018年打造的垂直整合医疗保健集团。具体而言，该计划将把 CVS 约9,000家零售药房与其主要保险业务及药品福利管理机构 Caremark 分开；Caremark 是全美三大 PBM 之一。

对于这家医疗保健巨头而言，这是一次惊人的战略逆转。过去二十年来，该公司一直致力于将自己打造成一站式医疗服务目的地。此举也正值 CVS 首席执行官 David Joyner 推行的激进扭亏计划取得显著进展之际。该公司正寻求削减20亿美元成本、关闭门店、调整领导层，并努力控制 Medicare Advantage 成本。

自 Joyner 于2024年10月接任以来，公司股价已上涨约70%，市值达到1,170亿美元。

两家新公司都将上市，其中一家将保留 CVS Health 之名，并由 Joyner 领导。拆分后，现有 CVS 股东将持有两家公司的股份。《金融时报》周二率先报道了拆分计划。

该公司的药房业务2025年销售额达376.6亿美元，保险部门营收为362.9亿美元，医疗服务部门营收为512.4亿美元。

周二，CVS 表示，将把旗下保险公司和 PBM 与其初级保健业务 Oak Street Health、上门医疗服务提供商 Signify Health 以及专科药品业务合并。 

这并非 CVS 首次考虑拆分公司。2024年10月，CVS聘请顾问对其业务进行战略审查，并考虑拆分零售药房和保险部门。 

尽管如此，Leerink Partners 分析师 Michael Cherny 在周二的一份报告中表示，这次拆分“感觉完全出乎意料”。但他指出，零售药房业务表现良好，正在从竞争对手手中夺取市场份额；得益于 CVS 去年推出的新型药房报销模式 CostVantage，其毛利率也趋于稳定。

Cherny 写道：“在这种情况下，独立运营的零售药房（自身仍具备相当规模和议价能力）的前景或许比以往更好。”

他还补充说：“此举也可能是为了避免公司垂直整合程度持续遭受州立法机构的审查。”

潜在的拆分也正值药品福利管理机构在华盛顿特区及各州面临越来越多两党共同审查之际。 

PBM 代表保险公司和雇主协商药品价格并管理处方药福利，因定价方式不透明、市场影响力日益增强，以及当其归属于同时经营保险公司和药房的企业时可能存在利益冲突，而受到批评。 

国会于2月通过了 PBM 改革措施，其中包括改变 PBM 在 Medicare Part D 项目下报酬方式的条款。与此同时，各州日益采取措施，限制 PBM 持有药房。