IMF警告债务与通胀风险加剧或导致债券收益率无序飙升

2026年3月9日星期一，美国纽约，交易员在纽约证券交易所（NYSE）的美国证券交易所（AMEX）交易大厅工作。

Michael Nagle | Bloomberg | Getty Images

曼谷——国际货币基金组织周二警告称，随着通胀上升、债务增加以及与人工智能相关的借款给主权债券市场带来压力，政府债券收益率可能会以无序方式上升。

多个发达经济体的政府债券收益率已升至数十年来的高位，这受到中东冲突推高能源成本，以及各国央行为抑制再度抬头的通胀而寻求收紧货币政策、市场因此预期货币环境将趋紧等因素驱动。 

该基金在最新一期《全球金融稳定报告》中警告称，主权债券风险可能恶化，并提醒称“主权债券收益率可能大幅上升”。报告于周二发布，正值本周在泰国曼谷举行的国际货币基金组织与世界银行年会期间。超过18,000名代表齐聚一堂，讨论世界经济和金融体系的状况。 

报告称，高债务负担和再融资风险使债券市场“更容易受到频繁发生的财政和通胀冲击”。国际货币基金组织上周曾警告，全球公共债务已接近二战以来的最高水平，且有望很快超过GDP的100%。 

国际货币基金组织周二表示：“鉴于主权债券市场具有根本性的重要作用，其影响可能十分严重。”收益率大幅上升将通过提高贴现率压低资产价值，包括与人工智能相关的资产，并削弱作为抵押品的政府债券价值。 

国际货币基金组织还指出，人工智能企业的借款呈指数级增长——这些企业与主权债券争夺投资者需求——这是债券市场承压的另一个来源。报告称，自2024年以来，超大规模云服务商在全球投资级债券发行中的占比已从不到1%升至10%。

随着全球人工智能建设不断推进，科技巨头（例如Alphabet Inc的Google、Meta Platforms）、超大规模云服务商和人工智能实验室今年已通过债务融资数千亿美元。

Pacific Investment Management非传统策略首席投资官Marc Seidner表示：“与人工智能相关的债券发行——其中许多期限较长——规模已足以与政府债券竞争投资者资金，尽管它似乎并非收益率的主要驱动因素。”

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国际货币基金组织表示，值得庆幸的是，美国、欧洲和英国的流动性指标仍保持稳定，市场运作“井然有序”。 

报告称，尽管对冲基金的杠杆化美国国债基差交易已部分平仓，且回购市场未承受明显压力，但仍然存在的杠杆使市场“容易出现无序平仓”。 

国际货币基金组织援引美联储数据称，对冲基金持有的美国国债占比已从2022年的约4%升至2025年的约9%，这主要是通过高度套利化策略实现的。 

国际货币基金组织表示，日本是流动性方面的例外。随着收益率曲线控制政策结束后收益率波动加剧，日本政府债券市场的流动性“持续恶化”。

该基金敦促债务管理者延长债务期限，并警告称，大规模以短期借款取代长期债务的策略可能加剧再融资风险。