中信证券看好中美大模型商业价值与成长空间

中信证券表示，尽管市场对大模型趋于谨慎，仍看好中美模型的长期商业价值与估值成长空间。OpenAI和Anthropic合计ARR增长稳健，模型付费和用量分布不均，呈现移动互联网早期商业化特征。国内数据标注需求爆发、后训练数据瓶颈趋缓，中信证券看好国产模型后训练突围。

中信证券称，尽管市场对大模型趋于谨慎，仍看好中美模型的长期商业价值与估值成长空间，认为企业、场景和地区扩张将带来广阔商业化空间。其预计26Q4是海外模型大规模企业级落地确认的关键时点，并称Anthropic ARR有望在10月之后重拾升势。国产模型ARR约为海外18个月前的水平，估值约为海外模型的十分之一。