申万宏源策略会：看多2027年下半年A股，发布“申研AI”平台

11月10日～13日，“风雨无阻——申万宏源2027资本市场投资年会”在上海举办。

申万宏源证券董事长刘健出席会议并致辞，申万宏源证券总经理张剑出席会议，申万宏源证券副总经理、研究所董事长周海晨主持主论坛，证券公司各事业部、相关业务条线负责人悉数参会交流。本次策略会设置1场主论坛及17个分论坛，共吸引近600家上市公司参会，并安排了800余场与机构投资者的深度交流专场。

申万宏源证券董事长刘健表示，本届年会主题是“风雨无阻”，因为底气来自中国经济向新向优的基本趋势，动力来自新质生产力的加快兑现，信心来自中国资本市场生态的持续改善。申万宏源将始终以国家战略为导向，以专业研究、专业投融资服务助力各类投资者。

在主论坛中，申万宏源证券党委副书记、总经理张剑，携手兴业银行上海分行党委书记、行长柯楷，长江养老保险党委副书记、总经理王海峰，国泰基金董事长周向勇，腾讯WorkBuddy华东区架构负责人张起森，共同启动申万宏源与腾讯WorkBuddy合作暨“申研AI”平台发布仪式。

申万宏源方面表示，“申研AI”不仅仅是简单的通用大模型问答工具，而是围绕机构投资者真实的投研需求，有机整合专业研究成果、数据资源、分析工具和研究方法，构建覆盖投研全流程的智能化工作体系。

全球经济增长或将呈现结构性分化

当前全球经济面临着大国博弈、地缘政治和技术变革等多重考验，资产价值重估与波动成为市场关切。

地缘政治冲突扰动能源与大宗商品供给，厄尔尼诺气候冲击农产品价格，叠加AI产业大规模投资，导致通胀中枢上行。持续扩张的财政赤字与高企的债务存量，推动10年期美债收益率一度突破5%。AI投资已经成为经济增长和产业投资的主要动力，但受制于融资风险及美国中期选举带来的政策不确定性，出现一定波动。

展望未来，刘健表示，全球经济增长或将呈现结构性分化，兼具能源供给韧性、能深度嵌入AI产业链的经济体享有更多优势，IMF在10月上调2027年全球经济增速预期至3.1%，对市场信心形成一定支撑。

“面对错综复杂外部环境，中国经济顶压前行、向新向优，积极变化不断呈现，经济增长保持平稳。”刘健称，在科技产业蓄势突破、出口保持平稳增长、内需消费持续扩容的共同支撑下，申万宏源研究所预判2027年中国实际GDP增速有望保持平稳增长，这正是风雨无阻最坚实的底气。

新质生产力是我国实现高水平科技自立自强、驱动高质量发展的战略抓手。一方面AI产业赋能千行百业纵深推进，另一方面科技创新带来国产替代不断提速。“这些科技的突破不是个别事件，而是我们新质生产力从战略布局向产业兑现全面加速的缩影，这是风雨之中最确定的动力。”刘健说。

同时，“传统行业正在加快出清，出清孕育的‘积极信号”已开始累积。”申万宏源证券首席经济学家赵伟分析称，2026年多重影响下，部分传统行业出清加速，中下游行业尤甚；出清对物价和利润的支撑已然显现，资产周转率亦呈筑底改善迹象。

此外，赵伟认为，消费的归因中，市场普遍忽视了社会集团的影响——随着刚性成本下降、AI投资“挤出效应”减弱，2027年社会集团消费的空间释放值得期待。

赵伟建议，2027年重点跟踪供给侧三条主线和扩内需政策“内涵”的变化。他具体称，供给侧：一是PPI与CPI剪刀差收敛，助力加速出清行业的利润修复；二是“929”以来地产政策周期或已进入新阶段，关注地产投融资条件边际优化的可能；三是技术突围渐成“星火燎原”之势，产业升级与政策倾斜共振下的时代机遇。需求侧：关注扩内需政策“内涵”转变，更兼顾“物”“人”结合；货币金融和地产政策，也可能进一步打开空间。

2027年A股有望构建“第二阶段上涨”

对于中国资本市场而言，刘健称，今年以来，外部扰动带来一定的市场波动，但国内资本市场的投资功能正在不断增强。

展望未来的资本市场，刘健认为，科技产业趋势仍在延续，人工智能、半导体、算力基础设施、高端制造等方向持续演进，技术突破与产业落地有望不断催生新的回报来源，资本市场发展有待市场信心、增量资金与盈利预期的共振。

在策略会上，申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛以“构建‘第二阶段上涨’”为主题展望了2027年A股投资策略。他认为，2027年国内资产配置环境可能总体平稳。

傅静涛的理由在于，当下海外资产配置环境逆风，但转机可能来自沃什货币政策框架改革，2027年海外资产配置环境有改善契机。国内A股企业盈利2026年四季度～2027年一季度反映成本计价影响承压，2027年二季度企业盈利反弹，向正常中枢回归，但弹性受限。国内政策执行强化节奏较快，外需前高后低，内需前低后高可期。

对于市场关心的AI产业发展趋势。“拉长时间，等待AI大模型和应用端突破，构建‘第二阶段上涨’。”傅静涛认为，AI应用端还有开启新赛道的空间是客观的判断，AI产业仍在不断进步也是客观的趋势；居民资产配置向权益迁移的空间，尚未被有效调用。下一轮大波段上涨仍由AI产业趋势主导才是基准情景。

在傅静涛看来，长期，A股处于“两阶段上涨之间2018年级别的调整阶段”；中期，防御绝对主导的单边调整已处于后段，随后可能是，底部主题活跃的震荡阶段，这是构建“第二阶段上涨”的必经过程；短期，超跌反弹动力累积，资金供需平衡重建，岁末年初2027年春季行情可期，超跌反弹更早演绎也在情理中。

具体而言，傅静涛预判，2027年3～4月前，可能是超跌反弹演绎，A股总体不再创新低的窗口；2027年3～4月后，本轮市场调整可能来到相对底部区域，随后结构性机会增加、主题活跃，新共识可能在此过程中凝聚；2027年下半年期待“第二阶段上涨”构建，2027年投资回报可能高于2026年。

展望2027年债券市场，申万宏源研究宏观配置研究中心债券研究团队负责人黄伟平表示，2027年债市趋向于波动加剧下的中枢下移。中枢下移是伴随政策利率换锚后，对应的同业活期存款、定期存款利率以及存贷款利率可能下调。波动加剧受尾部信用风险脉冲、赎回冲击等影响。同时，2027年资产比价逻辑发生变化，股债关系趋于复杂化。展望2027年，单纯固收资产的收益贡献可能有限，并且对波段择时的要求进一步抬升；市场偏震荡或承压阶段可能更多由配置盘入场，偏强阶段则更多由交易盘入场。政策利率换锚后，货币资金价格对债市的定价影响加强。

黄伟平认为，2027年债市还需关注资产轮动：一是固收资产轮动可能加快；二是信用利差进一步压缩的空间不大，并且波动可能加大；三是久期策略仍是核心，但需关注宏观审慎导向、重视标的交易属性。

“申研AI”平台正式发布

此次策略会还有一大亮点，是申万宏源与腾讯WorkBuddy联合发布“申研AI”平台。

当前，以大模型为代表的人工智能技术加速演进，正在深刻改变金融行业的业务模式和竞争格局。将AI技术与自身专业优势深度结合，是把握行业变革机遇的关键。AI不是替代专业研究人员，而是放大专业研究的价值，让研究人员把更多精力投入到产业洞察、逻辑分析和专业判断。

基于这一认识，申万宏源持续深化与腾讯的战略合作。据申万宏源介绍，自2025年7月签署战略合作协议以来，双方围绕AI技术、专业内容和业务生态持续拓展合作深度。技术层面引入腾讯AI产品全家桶，建设“源启”AI底座，完善智能体平台、智能审核、训推平台及大模型网关等能力；生态和业务层面，元宝合作已形成“生产—分发—反哺”闭环，并推动研究、投顾等专业能力以Skill形式接入WorkBuddy，建设专属Buddy应用专区，促进金融专业能力与AI应用生态深度融合。

申万宏源方面表示，“申研AI”平台充分发挥了双方各自优势。腾讯在大模型、云计算、智能体平台和用户生态方面具有技术和资源优势；申万宏源拥有长期积累的金融专业能力。金融研究有其独特的数据体系、分析框架和方法论。申万宏源在推进公司层面生态合作的同时，申万宏源研究立足自身专业优势，主导打造了“申研AI”金融研究智能工作平台。

目前，平台已初步集成九大应用模块，涵盖基金研究、申万指数、策略资产配置、分析师Flow、AI问数等多领域。其中，AI问数专家致力于实现全面、快速、准确的数据查询与分析；指数模块覆盖A股、港股及各类海外资产；分析师Flow涵盖总量和行业多领域分析师方法论；申万金工模块提供技术分析能力；以及申万宏源策略资产配置模型Saa，逐步形成覆盖多资产、多领域、多场景的专业投研服务体系。

据了解，后续各行业分会场会逐一展示分析师方法论Flow，呈现AI技术与金融研究深度融合的实践成果。

此次策略会，除了对宏观形势、A股、债券市场展望外，还覆盖高端制造与安全、财富管理、智能经济政策趋势、“AI+产业”发展和技术变革、新经济产业高质量发展、金融地产新周期、中国出海、数字经济与人工智能+、消费、能源与周期、衍生品、保险及险资配置等多个重要投资领域，以全方位、多层次地剖析当前宏观经济走势和资本市场格局，挖掘各行业的投资亮点与潜在机会，为投资者提供系统性的2027年投资布局参考。