托克在LME铝市场建立大量多头，低库存加剧逼仓压力

报道称托克大举买入LME铝合约，伦敦铝库存创36年新低引发历史性逼仓。

11月12日，据彭博社援引知情人士透露，托克已在LME铝市场积累了大量多头头寸，意在将金属卖往亚洲市场套取利润。

与此同时，LME铝库存跌至1990年以来最低水平，仅226,350吨，而多头持仓规模已超过全部库存。

周四现货合约相对三个月期货的升水一度飙升至每吨176.80美元，创逾30年来最高纪录，令空头陷入被动。

上述局面对持有空头头寸的交易商和制造商造成直接冲击——他们必须在到期前买回合约或实物交割，而市场上可供交割的铝库存已所剩无几，且大部分集中在少数大型多头手中。

LME表示，交易所已针对大额及主导性头寸设有多项防范机制，并有权要求相关持仓方进行头寸管理。

托克大举建仓，成为逼仓核心玩家

据彭博获悉的知情人士描述，托克作为全球最大铝交易商之一，已在LME铝市场建立起规模可观的净多头头寸。托克发言人拒绝就此置评。

托克大举建仓的背景，是亚洲铝市同步出现的供应紧张。这一市场格局为托克等大型交易商提供了套利窗口——从LME买入铝，交割至亚洲市场获利。

亚洲市场铝库存近几个月大幅下降，上海期货交易所12月交割铝合约较1月交割合约升水一度达到550元/吨，为2002年以来最陡峭的近月逆价差结构。

此外据报道，随着LME现货价格飙升，也存在将金属直接回交LME赚取差价的可能。

LME数据显示，在11月主力合约，将于下周三到期的近端铝期货中，存在数个大型多头头寸。尽管以历史绝对规模衡量并非异常，但相对于当前极度萎缩的可用库存，这些头寸的比重相当突出。

华尔街见闻提及，数据显示，截至本周一，两个实体累计持有的铝权证及现货合约多头，已相当于LME仓库可用库存的60%至80%；而11月合约的四个大型多头头寸合计占该合约未平仓量的至少25%。

此外，单一实体持有LME铝权证的比例达30%至39%。

值得注意的是，LME现有库存全部为俄罗斯铝，虽在西方市场受冷，但在该亚洲国家仍被广泛接受。高盛指出，两地市场同时争夺金属资源，价差短期内难以缓解。

Wood Mackenzie分析师Uday Patel指出：

从某种意义上说，LME铝价格实际上就是俄罗斯金属的价格，因为目前仓库里只有这一种来源的铝。

Ultima Markets资深分析师Elon Gu表示，俄乌冲突爆发后，受西方制裁及合规审查影响，欧美银行与下游买家普遍拒收或减持俄铝，导致俄铝在现货市场只能折价抛售，成为国际市场上流动性最差、估值最低的货源。他表示：

这意味着，一旦交易进入实物交割环节，多头接到的仓单将100%是这种“低价值、难转手”的俄铝，这不仅会削弱买方的接货意愿，也极易引发盘面定价扭曲与流动性风险。

面对逐步抬头的逼仓风险，LME的市场机制正进入考验期。

根据交易所规则，若主导性多头头寸相对于剩余库存的比例持续扩大，交易所可强制要求相关持仓方按封顶利率借出头寸，以缓解市场压力。

LME表示，已就铝市场大额头寸问题向相关市场参与者例行索取了更多头寸管理信息。

现货11月交割合约相对12月合约升水约100美元，超越了1997年以来收盘价数据中的历史纪录。

尽管来自印度尼西亚的铝产量正开始攀升，有望使实物市场逐步转向过剩，但该来源的金属目前尚未注册为LME可交割品牌，短期内对缓解当前紧张局势作用有限。

在此背景下，市场的核心问题仍在于：现货溢价还需要升至多高，才能促使库存持有方和多头持仓方将头寸展期向后滚动。