分析师：英伟达约990亿美元现金和有价证券足以抵御黄仁勋风波冲击

问AI · 第三方资本如何助英伟达隔离客户信用风险？

信用分析师苏奇·特里维迪（Suchi Trivedi）11月11日发布报告称，即使董事会的调查导致黄仁勋卸任首席执行官，英伟达约990亿美元的现金和有价证券、强劲的自由现金流以及Aa1/AA的信用评级，仍能确保公司拥有充足的财务灵活性。

这份报告发布前，英伟达股价已连续两天下跌。据CNBC报道，英伟达股价周一下跌4.3%，周二收跌5.47%。起因是黄仁勋承认有婚外情。英伟达已聘请律师事务所Wachtell, Lipton, Rosen & Katz，参与调查。11月11日美股盘前，英伟达股价反弹4.9%，报177.08美元。

特里维迪在11月9日的报告中区分了市场情绪和公司基本面受到的影响。黄仁勋负责制定公司战略，也是AI行业最知名的代言人，他如果离任，可能在整个AI板块引发负面情绪，股市甚至可能把这一风险放大为更大范围的AI抛售。

她预计，此事在中短期内对英伟达的增长前景、现金创造能力和为客户提供资金的能力影响很小，对AI产业链和云计算巨头的信用质量也不会有持久影响。理由是董事会已表示对黄仁勋有信心。她也承认，被迫更换领导层可能加剧波动或拖慢决策，但英伟达的产品路线图、成熟的AI生态和充裕的现金，足以让增长不受CEO人选的影响。

现金是这一判断的主要依据

截至2027财年第二季度末，英伟达持有约990亿美元现金和有价证券。自由现金流是公司经营收入扣除资本开支后可以自由支配的现金。英伟达2023财年的自由现金流只有38亿美元，市场一致预期2027财年将达到约1870亿美元，2028财年约3300亿美元，未来五年累计最高约2万亿美元。

特里维迪测算，即使这一预期被高估25%，英伟达仍有充裕的富余现金。英伟达的现金多于债务，在信用分析中称为"净现金"状态。

业务增长同样支撑这一判断

英伟达2027财年第二季度营收同比增长106%，营业利润增长124%。管理层预计，随着新一代Vera Rubin系统放量，且供应仍然紧张，2028财年营收将增长约70%。英伟达的信用评级为Aa1/AA，在高等级科技公司中位居前列。

充裕的现金让英伟达可以同时加大股东回报和举债。2027财年上半年，英伟达通过回购和分红向股东返还约460亿美元，9月又把剩余回购额度提高到2350亿美元。英伟达6月发行了250亿美元优先票据，这是2021年以来首次公开发债，加权平均票面利率仅4.37%。特里维迪认为，新增债务几乎不改变英伟达的净现金状况。

循环融资担忧

市场对英伟达的另一项担忧是循环融资。英伟达越来越多地向大模型公司和新兴云服务商提供资金、算力或租赁支持，这些客户再用这些支持购买英伟达的芯片。

如果客户经营转差或融资收紧，未来AI需求放缓时，这种关系可能放大冲击。特里维迪认为这种担忧合理，但英伟达的财务实力足以把自身信用风险控制在很小的范围内。

她还指出，这部分融资负担正越来越多地转给外部资本承担。SpaceX获得了由阿波罗牵头、约400亿美元的融资租赁，用于购买英伟达Vera Rubin系统。

英伟达与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛和KKR合作，目标是撬动超过5000亿美元的第三方资本，在帮助客户扩建AI基础设施的同时，限制英伟达的直接信用风险。

英伟达还将于11月17日发布财报。

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