美股三季报、全球油轮运费与医疗科技股复苏前景｜从华尔街到陆家嘴

①德银看多Q3美股盈利：AI需求未减多重因素共振

随着美股第三财报季即将拉开帷幕，在人工智能的强劲推动下，华尔街普遍预计美股又将迎来一个强劲财报季，然而在这之中，德意志银行的财报季预期可能最为乐观：德银预测标普500成分股第三季度盈利同比增速将达到34%的历史高位，远高于当前市场一致预期的26.7%。核心驱动包括：AI需求同比增54%，贡献约20个百分点；周期性增长动能增强，非科技能源原材料板块盈利增约14%，贡献8个百分点；油价与大宗商品上行带动能源、原材料板块盈利增108%，贡献约7个百分点。高油价对非能源板块的负面传导滞后且有限，关税退税预计继续贡献约2个百分点。历史显示财报季多利好股市，10月底大型云服务商密集披露，叠加FOMC会议与中期选举，四季度美股有望继续上涨并再创新高。

-星展银行邓志坚：标普500 Q3盈利预计同比增长29.5%，连续第三个季度增速超25%。科技板块随着半导体设计与制造行业，以及存储类设备行业的飞速增长，现在整体美股科技行业占标普500权重约40%。集中度之高，其实早已让投资者担忧。然而，随着华尔街的分析师普遍在上调EPS增速，预期已从57%上调至65%，投资者似乎仍然会把科技作为核心配置。但建议投资者，科技虽好，却不能孤注一掷。必须做好风险规划，把资金分布于科技、金融、医疗、公用事业、能源等关键领域。

-国金证券黄岑栋：华尔街一致预期标普500三季度EPS同比增约28%-29.5%。需要关注云厂商资本开支指引以及经营性现金流的变化。

②全球油轮运费飙至六十年新高重塑航运资产估值

受伊朗冲突重塑中东贸易格局及船队供给短缺影响，全球油轮运费飙升至六十年最高水平。美国至中国航线单船运费高达8000万美元，折合每桶41美元（去年均值仅4.5美元），占WTI油价约45%，高于SpaceX猎鹰9号约7400万美元的标准发射报价，且这笔费用今年初甚至可购置一艘同款油轮。经纪商称，经通胀调整，当前运费已超过两伊战争油轮战争阶段。且高运费正侵蚀炼油利润，欧洲炼厂利润率大幅收窄，并推升通胀风险。同时，二手油轮均价创历史新高，罕见超越新造船价格。

-星展银行邓志坚：VLCC运费已飙升至六十年来最高，即便经通胀调整也超越1980年代“油轮战争”水平。美国至中国航线单桶运费达41美元，占WTI油价约45%，而2025年均值仅4.50美元。全球原油船日均收益突破50万美元，为2025年均值的10倍。深层影响有三：其一，运费向炼油利润传导，欧洲柴油裂解价差已达2025年均值的2.5倍，加油站柴油价格面临上行压力；其二，企业利润被运输成本侵蚀，航空、汽车等板块盈利预期已被大幅下修；其三，若运费压力延续至2027年合同谈判周期，成本将系统性嵌入通胀路径，压缩货币政策空间。趋势逆转取决于霍尔木兹海峡运力恢复，短期难以看到。

-国金证券黄岑栋：当前运费抬升，本质是到岸原油成本增加。美国通胀后续需要观察。

③医疗科技Q3盈利平淡 2027年复苏前景可期

在经历了政策不确定性、网络攻击、医疗器械召回等一系列打击后，医疗科技公司还将面临一个业绩表现平淡的季度。不过，进入2027年后，该行业的增长前景有望达到两年多来的最佳水平。行业研究数据显示，医疗科技行业第三季度盈利预计同比增长4.8%，不仅较二季度有所放缓，也落后于整体大盘预期，但明年一季度增速有望加快至13%，创2024年末以来新高。年初至今，标普500医疗设备与用品指数累跌逾20%，远逊于大盘涨幅。行业受关税和能源冲击有限，但《大而美法案》可能引发的医保政策调整担忧、新产品发布有限、AI股票资金分流，以及波士顿科学等公司遭遇的网络攻击和召回事件，持续压制投资者情绪。不过，分析师看好2027年复苏，花旗指出捷迈邦美进入新周期，爱德华生命科学将公布临床试验结果；摩根大通认为若民主党中期选举大胜，医疗器械股或额外受益。脉冲电场消融、连续血糖监测和手术机器人是重要方向，Q3财报季有望成为预期出清和信心重建的关键节点。

-星展银行邓志坚：医疗科技行业Q3盈利预计仅同比增长4.8%，落后于大盘，标普500医疗设备指数年初至今下跌逾20%。短期压力来自政策不确定性、网络攻击和产品召回等多重因素叠加。但复苏信号已经出现：到2027年Q1，行业盈利增速预计加快至13%，为2024年末以来最高水平。华尔街部分投行将本季财报视为“重要的出清事件”，企业借此重置2027年预期、重新赢回投资者。现在AI发展对医疗设备企业至关重要。各大医疗设备企业在增加AI的投入，更新换代将会在未来12-24个月内发生。所以，整体医疗设备股可能会吸引投资者提前入场，股价的回升可能需等待至少一个季度，但布局窗口正在临近。

-国金证券黄岑栋：Q3财报里，一次性负面冲击（网络攻击、召回）被证实是短期扰动，并且医院手术量、资本开支指引边际回暖；如果财报披露后政策风险、医院预算收缩的担忧继续放大，那这次财报季只是“利空的延续”，而不是底部确认。

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