美国10月CPI高于预期，市场聚焦美联储12月加息25还是50个基点

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“新美联储通讯社”指出，沃勒在CPI发布前提出12月加息50个基点的可能性，目前还没有其他联储官员公开响应；除了一次加息50基点，联储也可选择释放12月和1月连续加息的信号。华尔街人士普遍认为通胀压力仍顽固，12月加息的理由进一步增强，但50个基点的加息幅度并非共识。市场担心美联储会否延长紧缩周期。

美国10月通胀再度高于预期，令美联储12月加息的市场预期进一步升温，而更大幅度的加息也开始进入讨论范围。

美国劳工统计局（BLS）于11月10日周二公布，10月CPI环比上涨0.4%，低于9月涨幅0.6%，但高于经济学家预期的0.3%；核心CPI环比上涨0.3%、持平9月，高于市场预期的0.2%。这是整体CPI连续第三个月涨幅超出华尔街预期，核心CPI也连续第三个月环比涨0.3%。由于2025年10月美国联邦政府停摆期间未能采集CPI数据，BLS此次未能提供10月CPI同比涨幅。

这份报告恰好触及美联储理事沃勒此前提出的政策门槛。沃勒在CPI公布几小时前表示，如果10月核心CPI环比涨幅达到0.3%或更高，他可能倾向于在12月的美联储货币政策会议上支持加息50个基点。如今这一条件已经满足，市场对12月一次加息50个基点的押注随之升温。

有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos指出，这份通胀报告正在考验美联储此前“拉开加息间隔”、通过分散行动为观察经济数据留出时间的策略。官员面临的选择不仅是12月加息25还是50个基点，还包括是否需要调整后续行动节奏，甚至释放12月和明年1月连续加息的信号。

华尔街人士的反应则呈现出一个共同判断：通胀压力仍然顽固，12月加息的理由进一步增强，但对加息幅度的看法并不一致。部分人士认为，连续三个月核心CPI环比上涨0.3%，意味着美联储难以忽视通胀反弹；也有人认为，50个基点可能过于激进，25个基点仍是更现实的选择。市场真正担心的，已不只是下一次会议的决定，还包括美联储是否会因此延长紧缩周期。

“新美联储通讯社”：核心价格全面走强，联储可释放连续加息信号

Timiraos在华尔街日报的分析中指出，10月通胀表现强劲，正在考验美联储此前将加息行动分散在不同会议之间、留出时间观察经济数据的策略。

他认为，沃勒已经提出一种可能性：如果第三个月的通胀数据仍然偏热，12月加息50个基点就可能进入讨论范围。不过，目前还没有其他美联储官员公开呼应这一主张。

美联储也可以选择另一种方式应对通胀压力：不在单次会议上突然加息50个基点，而是释放12月和明年1月连续加息的信号。Timiraos指出，这可能是调整政策节奏的一种方式。美联储上一次单次加息幅度超过25个基点，还是在2022年。

Timiraos在社交媒体上进一步拆解了核心通胀细节，指出10月核心价格“全面走强”。

具体来看，核心商品价格过去六个月的年化涨幅达到1%，而截至6月的此前一段时间仅为0.1%；剔除住房的核心服务价格10月上涨0.4%，折合年化约4.9%，过去三个月和六个月的年化涨幅分别达到5.5%和3.2%。

他还指出，10月核心CPI未经四舍五入的环比涨幅为0.296%，连续第三个月录得约0.3%的涨幅。核心CPI三个月年化增速升至3.75%，而7月时仅为1.6%。

这些数据表明，通胀压力并非仅仅来自整体能源价格上涨，核心商品和服务价格也在持续走强。对于美联储而言，这使得将通胀视为短期冲击、继续等待价格压力自行消退的难度增加。

沃勒提出50基点选项，市场开始重新评估政策力度

CPI公布前数小时，沃勒在伦敦出席活动时发表了偏鹰派讲话。他表示，美国经济增长强劲，劳动力市场稳定，但通胀仍然过高，美联储需要“尽早而非拖延”进一步收紧货币政策。

沃勒此前支持美联储最近一次会议维持利率不变，理由是此前的政策沟通已经让金融市场提前计入了一定程度的紧缩。他认为，政策调整不一定需要在连续会议上实施，但此前传递的加息信号最终必须兑现，否则市场可能下调加息预期，导致金融条件不合时宜地放松。

对于12月会议，沃勒在CPI公布前已经表示，如果10月核心CPI仍像此前两个月一样环比上涨约0.3%或更高，就可能需要采取更强有力的政策行动。他明确提出，应考虑加息50个基点，并警告如果通胀持续偏高、价格压力正在扩大，仍只加息25个基点可能损害美联储抗通胀的公信力。

10月核心CPI最终恰好达到这一门槛。

Reuters报道，数据公布后，市场对12月加息25个基点的预期已接近板上钉钉，对加息50个基点的押注一度升至约15%。两年期美债收益率大幅攀升，录得2025年4月初以来最大单日涨幅。

不过，Timiraos也提醒，目前尚无其他美联储官员公开呼应沃勒的50基点主张。因此，市场开始讨论更大幅度加息，并不意味着美联储内部已经形成一致意见。

华尔街观点分化：通胀压力难忽视，但50基点并非共识

通胀数据公布后，多位华尔街人士认为，美联储12月加息的理由进一步增强，但对加息幅度以及通胀压力能否持续的判断并不完全一致。

Inflation Insights总裁Omair Sharif表示，最新报告“几乎没有任何内容能够缓解市场对持续通胀风险的担忧”，也没有消除美联储可能需要进一步加息的理由。

他还估算，10月核心PCE价格指数可能上涨0.34%，折合年化涨幅超过4%，高于前一个月。虽然美联储以整体PCE通胀作为2%的政策目标，但核心PCE更能反映潜在通胀趋势。若这一估算得到后续数据验证，将进一步强化美联储继续收紧政策的理由。

Edward Jones高级经济学家James McCann认为，这又是一份令人失望的通胀报告，反映出潜在价格压力可能正在重新积聚。美国经济增长和劳动力市场今年都出现明显加速，核心通胀又开始显露重新加速的迹象，这让美联储面临更大的政策压力。

McCann指出，真正值得担忧的是通胀是否正在稳定在一个更高的水平。他认为，这份报告至少巩固了12月加息25个基点的理由，而更大的争论已经变成美联储是否需要加息50个基点、采取更激进的行动。

Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo也认为，12月加息已经基本确定，悬念在于幅度究竟是25还是50个基点。他表示，沃勒实际上已经为半个百分点的加息打开了大门，而最新数据说明通胀仍然是一个问题。

不过，Cardillo也提醒，未来30至40天内情况仍可能发生变化。如果油价回落并逐步传导至消费价格，通胀压力可能有所缓解；但如果油价重新上涨，通胀前景也可能再次恶化。

Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli认为，通胀高于理想水平，使美联储12月加息的可能性进一步增加。不过，尽管市场上已经有人呼吁加息50个基点，他仍预计美联储下个月只会加息25个基点。

Themis Trading联合主管Joe Saluzzi同样认为，核心通胀持续偏高已经证明价格压力具有黏性，25个基点的加息仍是现实选项，但50个基点的行动可能过于激进。他还警告，利率和通胀长期处于高位，将持续给依赖借贷的企业带来压力，进而影响企业盈利和股票估值。

Regan Capital首席投资官Skyler Weinand则表示，最新CPI为美联储12月再次加息铺平了道路，央行不能忽视通胀数据明显回升的事实。他还指出，最新就业报告显示10月就业增长强劲，且此前月份的就业数据获得上修，为美联储继续加息提供了空间。

就业市场仍具韧性，紧缩政策或持续更久

除了通胀本身，劳动力市场仍然保持韧性，也让美联储更有条件将抗通胀放在政策优先位置。

沃勒在周二当天讲话中提到，10月美国失业率降至4.1%，当月新增就业岗位16.5万个，前两个月新增就业人数合计上修8.5万个。尽管从更长周期看，过去六个月和12个月的月均就业增长约为8万人，但整体就业市场仍处于供需大致平衡、没有明显恶化的状态。

这意味着，美联储在面对持续偏高的通胀时，不必像劳动力市场明显疲软时那样顾虑加息对就业的冲击。

Annex Wealth Management首席经济策略师Brian Jacobsen则从价格传导角度指出，核心CPI连续第三个月环比上涨0.3%，说明问题已经不只是整体CPI偏高，能源冲击也可能正在渗透到核心通胀。

他还提到，芝加哥联储主席Austan Goolsbee此前谈及AI需求可能是美联储需要关注的通胀压力来源。随着AI投资和相关基础设施建设扩张，经济活动可能挤占其他领域的资源，并推高部分服务价格。Jacobsen认为，美联储可能越来越关注AI需求对经济资源的挤压，以及水管工、电工等技术工种的用工成本上涨。

Franklin Templeton Institute首席投资策略师Jeff Schulze则警告，最新通胀数据将成为风险资产的阻力。投资者开始计入12月加息50个基点以及之后进一步加息的可能性，短端收益率上升和美元走强都可能压制股票估值。

Federated Hermes固定收益投资策略师Karen Manna也表示，这份报告强化了美联储再次加息的理由，并进一步要求政策制定者保持警惕。投资者真正担心的是，如果通胀持续偏高，美联储可能不得不在2027年很长一段时间内维持限制性货币政策。

综合来看，10月CPI使12月加息进一步接近市场共识，但美联储面临的政策选择已经不再局限于是否加息。沃勒提出的50个基点选项、Timiraos所说的加息间隔策略受到考验，以及其他官员是否会支持加快紧缩节奏，都将成为接下来市场关注的焦点。