壹评级：鱼粉涨价挤压海大集团吨利，海外布局持续推进

海大集团在投资者交流会上明确，2030年饲料销量目标为5150万吨，并指出秘鲁捕捞配额下调导致鱼粉供应极度紧张。第一财经“壹评级”认为，公司长期增长逻辑清晰，但短期高端水产料成本承压，盈利空间受到原料价格波动的显著挤压。

“壹评级”分析，秘鲁作为全球第一大鱼粉供应国，受厄尔尼诺现象及幼鱼占比偏高等因素影响，2026年捕捞配额同比大幅下降，直接推动鱼粉价格上行。鱼粉是虾蟹料等特种水产饲料的核心动物蛋白来源，其价格上涨将直接侵蚀饲料业务的单吨利润。国内特水鱼存塘偏少，虽然支撑了终端鱼价，但下游消费市场的承接能力仍存在不确定性，成本传导机制并非完全顺畅。

与此同时，随着全球化战略推进，公司持续加大海外产能建设投入，境外子公司融资规模增加，财务费用随之增长。新进入区域的产能爬坡相对较慢，但依托公司在对虾、蛋鸡等品种上的专业积累，海外业务有望成为新的增量引擎。在资本开支集中于海外的背景下，公司需平衡好规模扩张与成本控制的关系，以应对原材料波动的挑战。