国金证券探索特色投行之路：以“一体两翼”推进差异化发展

在资本市场持续深化改革、券商从价格竞争加快转向价值竞争的背景下，国金证券正探索一条属于自己的特色投行之路。2025年12月，证监会主席吴清在中国证券业协会会员大会上表示，一流投行并非头部机构的“专属”“专利”，中小机构同样可以错位发展、深耕细作。国金证券坚持赛道聚焦，深耕新质生产力与硬科技领域，推动服务前移，从企业早期阶段介入，搭建全生命周期服务生态。

本期节目，国金证券党委副书记、总裁姜文国接受了第一财经的专访，分享国金证券如何走出差异化投行道路，如何平衡功能性与盈利性的探索与实践。

一、禀赋深耕：扎根中小科技企业

国金证券的差异化优势，源于起步之初的清晰定位。“从早期的定位开始，我们就是要服务中小企业、民营企业和高速发展的企业。”近20年投行业务沿此路径不断积累，培育了大量中小科技企业上市，累计完成近150家IPO，服务上市公司超过300家，其中不少已成长为行业龙头，甚至在国际上颇具影响力。在姜文国看来，正是这份资源禀赋和多年锤炼的专业能力，让国金证券有信心把特色投行走好。

二、资本咨询：从“狩猎”到“耕耘”

2024年，国金证券设立资本咨询总部，把服务触角从“即将上市的企业”前移到“更早、更小的企业”。姜文国回忆，当时便意识到这是一个非常大的市场，企业需求强烈——股权如何设计、融资如何估值，都是绕不开的难题。谈及投行项目，姜文国用一个比喻道出行业痛点：“做一个投行的IPO项目，有点像狩猎，你抓到一个好的，大家都去抢，却没有人真正去耕耘这些企业。”资本咨询正是要摒弃“狩猎”心态、坚持“耕耘”心态，做全生命周期的陪伴：既服务企业、发挥券商功能性，也为未来投行、财富管理、资管和机构业务积累大量潜在客户。

三、长期主义：深耕客户打造核心竞争力

资本咨询项目周期长、风险高，如何平衡商业回报与服务实体？姜文国坦言，部门从70多人发展到100多人，两年已签约160多家咨询客户，付费意愿和客单价都在上升，客户带来的跨业务机会正创造综合收益。在姜文国看来，“它是未来国金的一个非常核心的竞争力”——只有把这份基础做好，5年、10年之后，国金证券依然是一家有特色的投行。

四、闭环服务：坚持“一个国金”的理念

资本咨询总部严格划清边界：不涉足IPO、再融资、并购等业务，培育的企业一旦进入资本市场，统一转到投行部门，自身专注咨询服务。姜文国举例，有企业创始人因上一段创业股权结构设计不合理而失败，成立新公司时主动请资本咨询部门介入，从股权架构设计、合伙人分配开始做资本规划，形成“诊断—规划—落地—长期跟踪”的闭环。这背后是“一个国金”的协同理念——把投行、研究、财富管理、资管、咨询串成一张网，让客户面对的是完整服务生态，国金证券也从“资金提供者、交易撮合者”转向“战略共建者、长期陪伴者”。

五、北交所特色：做市彰显券商的功能性

北交所业务是国金证券的一块招牌：2025年公司IPO及北交所主承销家数位列行业第十，北交所做市家数位居行业第一。姜文国认为，做市是券商投行功能性的重要体现——做市为市场提供流动性，是活跃市场的关键。国金证券是科创板8家首批做市商之一，作为中型券商并不容易，北交所做市多年排名第一，正是投行功能性的写照。由此姜文国提出对功能性与盈利性的判断：“功能性其实是盈利性的一个基础”，二者并非对立，而是相辅相成。

六、股债并举：区域互补的“1+1>2”

除IPO外，债券业务是国金投行的重要支撑——2025年全年主承销债券491只，合计规模1352.3亿元。传统投行里股债分得较开，但国金证券一直推动两条业务线融合：债券业务集中在江苏、浙江、福建、山东和注册地成都，股权业务则集中于长三角、珠三角，区域高度重合，可为同一批客户联合服务。随着城投公司加快产业化转型，其投资的企业多有IPO需求，股债协同空间进一步打开，资本咨询也承接了部分城投转型的基础研究。在姜文国看来，“股债并举”正是国金投行错位发展的重要支点，能形成“1+1>2”的效果。

七、阶段目标：把“一体两翼”做实

面向“十五五”，国金证券把做实“一体两翼”作为目标，“一体”是传统投行业务这一基本盘，要做深做稳；“两翼”之一是资本咨询，面向“做伙伴”，讲究“往前走、往长走、往快走”：往前走，服务更早的企业；往长走，坚守长期主义；往快走，用AI赋能提升服务效率与质量；“另一翼”是境外投行业务，面向“走出去”，境外业务近两年实现突破：2025年作为保荐人完成两个港股IPO项目，完成中资境外债项目36单，资管及RQFII业务受托资金超16亿港元、同比增长36.9%，在姜文国看来，香港市场拟上市企业多来自内地，国金证券可凭借内地投行经验的积累，把境外“这一翼”做大——企业“走出去”不仅产品、市场要走出去，资本运作也要走出去。

策 划：吴 煜

导 演：赵新艳

（本节目由第一财经和中国证券业协会联合推出）