壹评级：少数股东分流利润，长鑫科技短期承压但长期逻辑未破

长鑫科技发布2025年第三季度业绩预告，营收符合预期，但归母净利润低于市场乐观预期。第一财经“壹评级”认为，利润端与收入端增速背离，主要源于股权结构导致的利润分流及产线技改扰动，并非经营基本面恶化，公司长期成长逻辑依然坚实。

“壹评级”指出，新增产能集中于上市公司持股比例较低的北京及合肥二期工厂，导致合并报表层面利润大幅分流至少数股东，造成归母净利润阶段性漏损。同时，老产线制程升级及HBM等前沿研发占用资源，短期内抑制了可销售产量。若剔除上述因素，净利润总额口径仍保持强劲增长，且服务器DRAM涨价支撑毛利率维持高位。

“壹评级”判断，当前市场风险偏好对科技板块构成压力，长鑫科技估值处于合理区间，短期缺乏估值扩张催化。但随着DRAM供需偏紧趋势延续至2028年，以及未来股权结构优化带来的归母净利率提升，公司作为国产DRAM龙头将深度受益于技术升级红利。后续需关注季报以验证结构性因素影响，静待更优布局时机。