AI信贷担忧引发去杠杆，对冲基金今年第三次出现多策略同步下跌

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AI信贷担忧引爆去杠杆浪潮，对冲基金十个月内三度遭遇"五年一遇"极端事件。量化基金单日暴跌-3.7个标准差，亚洲策略月度回撤扩至-6.8%，韩国AI仓位半数已被清洗，而中国台湾仓位仍高悬五年99百分位。高盛警告：整体杠杆率310%叠加期权到期缓冲消退，下一轮冲击或从基金蔓延至大盘。

AI信贷担忧引发的去杠杆浪潮，正在以前所未有的频率反复冲击对冲基金行业。

本周四，对冲基金再度经历"疫情以来罕见的多策略同步大跌"——这是2026年以来的第三次。高盛Prime经纪业务数据显示，量化基金当日遭受-3.7个标准差的重创，创下8月19日以来最惨单日跌幅。亚洲区对冲基金月度跌幅扩大至-6.8%，韩国、中国台湾AI相关仓位成为重灾区。高盛数据显示，基本面多空策略当日收跌0.5%，而系统性多空基金则大幅落后，未能在尾盘随股市反弹而收复失地。

高盛Prime的Marco Laicini在盘中更新中直接点明了这一格局的结构性含义：十个月内发生三次"五年一遇"事件，意味着对冲基金行业现行的VaR模型对极端风险的评估存在系统性低估，相关风险管理框架或需从根本上重构。市场层面，高盛Prime账簿整体杠杆率仍高达310%，中国台湾仓位接近五年高点，叠加周五期权到期日临近，部分正gamma对冲缓冲将随之消退，下一轮去杠杆压力或将从对冲基金内部蔓延至大盘指数。

动量因子崩塌，做空轧空同步发生

此轮抛售的导火索在因子层面一目了然。

截至周四上午10时30分，高盛追踪数据显示，动量因子（Momentum）下跌3.4个标准差，拥挤多头（Crowded Longs）下跌1.8个标准差，与此同时拥挤空头（Crowded Shorts）被轧空上涨1.2个标准差。Marco Laicini将这一组合解读为"更广泛去杠杆"的典型信号。

当多头持仓同步下跌、空头持仓遭到轧空，基金经理实际上并非在做方向性判断，而是在同步削减多空两侧敞口。这一行为所"消耗"的，正是组合中最为拥挤的因子——本轮即为动量因子。

具体损伤量化来看，高盛HF VIP多空配对（最受对冲基金青睐的多头标的对比被做空标的）当日下跌115个基点，自10月8日本轮调整启动以来累计跌幅已达-10%。

量化基金从领跑到领跌，仅用一天

本轮行情对量化基金的打击尤为讽刺。就在周三，量化系统性基金还是高盛Prime账簿中唯一录得正收益的策略，单日上涨0.5%，年初至今回报高达21.7%，领跑所有策略。

一天之后，全部收益回吐殆尽。收盘时，系统性多空基金单日跌幅达-3.7个标准差，高盛图表显示，过去一年内仅有8月19日一个交易日跌幅更甚。

高盛顶级科技分析师Peter Callahan在收盘后的点评中指出，本轮与夏季行情有本质区别：7月是仓位层面的清洗，而此次抛售伴随着实质性的基本面疑问——AI资本开支的融资速度与可持续性受到质疑，这对风险管理者而言更难以等待穿越。

多策略基金方面，股票账簿（4.5倍杠杆）当日下跌约1.2%，与2月份暴跌第二日的跌幅相当。

亚洲成重灾区，韩国仓位半数已被清洗

亚洲市场是此轮抛售最惨烈的战场。

高盛Prime的Himanshu Deshmukh在收盘后报告中披露，亚洲基本面多空策略经理周四单日亏损2.6%，月度回撤扩大至-6.8%，年初至今回报降至16.7%，回到"7月低点水平"——距离6月底40%的高点已下跌约23个百分点，今年的亮眼成绩被腰斩逾半。

抛售集中在预期方向：亚洲股票净卖出-1.0个标准差，以韩国和中国台湾为主，多头平仓与空头回补之比高达3比1，且韩国、中国台湾的卖盘"以AI相关多头的解仓为主"。高盛2026年各市场净流向图显示，韩国累计净卖出约占亚洲净市值的13%，遥遥领先。

韩国仓位净配置月内已下降75个基点至3.64%，处于近一年的第32百分位，表明该仓位已完成相当程度的出清。

中国台湾敞口高悬，成为最大潜在风险点

相比之下，中国台湾的隐患更为突出。高盛分析认为，中国台湾仓位在本轮调整中所受冲击"相对有限"，原因在于10月第一周仍有净买入行为，目前总仓位接近历史高位，处于近一年的第94百分位、五年的第99百分位。

这意味着韩国的AI交易已被半数清洗，而中国台湾端的仓位仍停留在近纪录水平。据报道，外资本周单日撤出中国台湾资金规模高达约93亿美元，创下历史纪录，一旦市场情绪未能改善，潜在的出逃规模不可小觑。

从全球视角来看，亚洲信息科技仍占高盛Prime账簿全球总仓位的约9%、全球净敞口的约18%，大约是2025年初净仓位占比的三倍——即便经历了7月的调整。

高盛交易部门见"局部超卖"，但结构性风险未消

并非所有声音都指向危机。

高盛伦敦销售团队在题为"AI去风险——我们看到的情况"的跨部门邮件中总结了机构内部观点：信贷正在"迫使市场重新评估AI资本开支周期的融资速度与落地节奏，仓位解仓放大了波动。但随着AI敞口大幅降低、主动净仓位偏低、利率走强，交易台认为存在局部超卖现象，尽管融资约束仍是实质性问题"。

然而，结构性压力尚未消除。

高盛Prime账簿整体杠杆率仍达310%，且净仓位与总仓位之间的背离已达前所未有的程度；中国台湾仓位处于五年高位；周五期权到期将移除部分正gamma缓冲，此前正是这一缓冲力量使标普500指数在本轮调整中保持相对平稳，周四该指数恰好在50日均线附近反弹企稳。