SpaceX 2026年第三季度财报表现及其对A股赛道的影响

第一财经主持人：熙芮
本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏、壹评级半导体科技研究员 吴梦瑶

1. SpaceX三季报：AI业务收入首超星链 净利44亿美元碾压预期

SpaceX公布2026年第三季度财报：营收同比增161%至145.8亿美元，超预期约14%；净利润44亿美元，为预期2.3倍；调整后EBITDA增306%至88.1亿美元。核心变化在于AI业务“超级智能”（SI）首次成为最大收入来源，收入75.6亿美元，同比暴增830%，超预期20%，主要由云服务、收购Cursor及Grok应用增长驱动；该业务运营利润4.31亿美元，扭亏为盈。星链用户增至1360万，互联业务收入52.48亿美元，仍是主要利润来源；航天业务收入17.67亿美元，星舰首次贡献收入，但研发投入致该板块仍亏损700万美元。资本开支195.9亿美元，SI占84%，前三季度自由现金流为负约350亿美元，但公司现金及证券合计近899亿美元，资金充裕。受此激励，SpaceX股价盘后涨超8%。

①SpaceX财报落地！

① 基本信息

◆财报定位：上市后第二份完整财报，市场验证“AI 算力收入拐点论”的关键窗口
◆当前大多机构预期：营收 128亿 –130 亿美元、EPS 0.14–0.17 美元区间
◆营收高增预期：AI 业务环比大幅增长、星舰与频谱收购强化长期故事
◆决定股价走向的核心变量是资本开支节奏、自由现金流拐点以及 AI 收入质量

② AI 算力业务：核心增长引擎，大单集中兑现

◆已锁定三笔长期算力出租大单，合同总确认金额规模巨大，是本次营收高增核心支撑
◆ Q3 是大额算力合同实质性重叠兑现的首个完整季度：Anthropic 合同满负荷运行，Google 算力合同进入产能过渡阶段
◆ 机构对 AI 板块收入预期存在区间，预计环比大幅跃升，拉动整体营收显著抬升
◆ 风险提示：AI 收入客户集中度偏高，若 AI 资本开支周期下行、客户信用恶化，将带来收入与估值双重压力

③ 太空业务（星舰）：里程碑试飞落地，重塑长期叙事

◆ 9 月底星舰第 14 次试飞首次成功入轨，完成 Starlink V3 卫星部署，是重大工程里程碑
◆ 短期：本次试飞不会直接贡献 Q3 财报收入，利好反映在中长期发展预期，支撑发射成本下行、太空算力构想
◆ 财报关注点：星舰下一次试飞时间表、年度剩余发射规划、V3 火箭生产与复用率爬坡指引

④ 星链业务：稳定现金牛，频谱收购打开第二增长曲线

◆星链是当前唯一稳定盈利板块，保持高速增长，企业与政府业务增速亮眼
◆ Q3 将首次完整体现提价效果，每用户平均收入表现，将验证消费端定价能力
◆收购 800MHz 全国频谱资产，切入移动通信赛道，交易尚待监管审批，不影响本期业绩
◆财报关注点：直连手机商用时间表、和传统电信运营商的合作与竞争策略

⑤ 核心矛盾：资本开支与自由现金流（股价胜负手）

◆上季度高额资本开支，大部分投向 AI 业务，造成自由现金流大幅承压，财报后股价出现明显回调
◆ 市场核心关切不再只是营收增速，而是资本开支见顶节奏、资本开支 / 营收比例变化、自由现金流亏损收窄进度
◆若收入高增但亏损持续扩大，估值消化压力加大；若盈利与现金流拐点指引清晰，估值有望切换逻辑

⑥ 估值与流动性风险

◆当前估值处于高位，估值兑现高度依赖未来两年业绩大幅增长，对业绩指引敏感度极高
◆限售股解禁：财报周期附近有多批次大额限售股集中解锁，财报结果会直接影响解禁抛压大小，放大股价波动
◆行业风险：AI 算力企业债务风险受到市场关注，AI 板块高资本开支模式的可持续性成为市场焦点

2.  本次 Q3 财报结果可能会从“全球 AI 资本开支、商业航天两大主线”向 A 股传导，属于情绪 + 产业逻辑双重映射，以板块结构性机会为主，难带动大盘趋势行情。总体而言，AI 算力合同兑现、星舰与星链业务指引向好，会给国内算力、卫星互联网板块带来催化；而资本开支失控、现金流恶化，则会压制全球成长股风险偏好。投资者需要区分产业长期逻辑与短期题材脉冲，警惕纯概念炒作风险。

① AI 算力主线：影响国内算力产业链预期

◆ 正面映射：若 AI 算力合同兑现超预期，将验证海外大型云客户长期算力采购需求，提振 A 股算力硬件、液冷、高速互联、先进封装板块风险偏好；市场会重估全球 AI 资本开支持续性。
◆负面映射：若资本开支大幅高于预期、自由现金流恶化，会引发全球 AI 资本开支周期担忧，压制 A 股算力、GPU 配套板块估值，同时市场会重新审视重资产 AI 模式的盈利可持续性。
◆风险点：SpaceX 算力客户高度集中，若财报披露客户合同执行存变数，全球 AI 产业链情绪会快速降温，A 股相关题材容易出现回调。

② 商业航天 / 卫星互联网主线：A 股最直接映射赛道

◆星舰维度：如果星舰试飞、复用、量产指引乐观，会强化 “可回收火箭大幅降低发射成本” 的产业范式，抬升 A 股商业火箭、卫星制造、卫星结构件、热防护材料、金属 3D 打印等板块估值，国内低轨星座建设逻辑得到外部佐证。
◆星链与频谱收购：直连手机通信叙事若落地，利好 A 股卫星终端、射频芯片、天线、卫星通信组件厂商；星链提价验证卫星互联网商业化定价能力，带动国内卫星互联网运营商与终端产业链预期。
◆区分：SpaceX 多数核心航天零部件受出口管制，A 股企业大多是间接配套或材料类供应，更多是产业估值锚效应，直接订单贡献有限，要区分产业趋势与纯题材炒作。

③ 估值与流动性风险的跨市场传导

◆ 估值层面：SpaceX 本身估值极高，财报超预期会提升全球硬科技成长股估值容忍度；不及预期则会引发全球高估值成长股杀估值，A 股高估值 AI、航天题材承压。
◆解禁压力：财报窗口叠加大额限售股解禁。如果财报不及预期 + 解禁抛压共振，美股科技股波动放大，会通过北向资金传导，扰动 A 股成长板块。