诺比侃完成1.35亿港元配售，商业化与估值潜力再审视

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20分钟前 12,558

10月9日，港股AI企业诺比侃（2635.HK）宣布完成配售，净筹约1.35亿港元，每股配售价8.19港元。本次配售共发行1648.85万股新H股，占配售前H股总数的5.14%、扩大后总股本的4.17%。

此前诺比侃发布了上市后首份中报，2026年上半年营收利润双增、毛利率大幅跃升。在AI板块从概念驱动转向商业驱动的阶段，这笔规模克制、节奏快速的配售，是公司业绩上升期的资金补充，也是市场对公司未来价值的一次投票。

战略融资1.35亿港元：强化AI核心能力

公告显示，配售所得款项中用于研发的部分，首先将用于研发大型基础设施行业的核心AI营运及维护技术，包括全谱系轨道交通；石油化工勘探、开采及精炼的大型设备及民航机场跑道、停机坪及航厦（新研发用途）。

新研发用途的重点在于建设必需的基础能力，包括开发AI智能体平台及提供模型即服务、建设及营运支持AI模型训练及运作的算力基础设施等。

从产业发展来看，“人工智能+”行动纵深推进，大型基础设施行业的智能化改造需求正在释放，比如《“人工智能+制造”专项行动实施意见》提出到2027年推出1000个高水平工业智能体，意味着AI企业加速市场渗透的关键期已经到来。

因此，在当前时点下进行战略融资，能够巩固诺比侃的资金后盾以及强化AI底层能力与平台化能力，进一步帮助公司抓住市场机遇，未来兑现更高的业绩增长。

值得关注的是，从9月29日发布配售公告到10月9日完成配售，整个周期仅10天左右，同时配售占总股本比例不足4.2%。

一方面，快速完成配售、提前储备资金及资源，有利于诺比侃更早投入研发与市场拓展，在AI垂直场景竞争中抢占时间窗口。另一方面，公司对配售规模的克制，体现出管理层的审慎态度——融资从来不是越多越好，重要的是服务于业务发展。

基本面支撑：垂直场景AI商业化的优质样本

市场愿意为本次战略融资买单，核心支撑来自诺比侃强劲的基本面。2026年上半年，公司实现营收3.06亿元，同比增长32.1%；归母净利润5368.8万元，同比增长33.9%；整体毛利率从上年同期39.2%升至55.0%，同比提升15.8个百分点，盈利质量进一步提高。

对To B科技企业而言，毛利率跃升是产品成熟度提升、商业模式迈向标准化服务的信号，意味着公司的增长逻辑正切换成“规模效应基础之上的价值驱动型增长”。财报显示，公司上半年软件销售收入6206.6万元，同比增长超13倍，占总收入比重从1.9%提升至20.3%；技术服务收入6751.6万元，同比增长68.8%，占比从17.3%提升至22.1%。

从业务结构看，以NBK-INTARI人工智能平台为技术底座，公司三大业务板块均处于业绩上升通道。

交通解决方案作为盈利压舱石，收入同比增长25.5%，毛利率达87.6%，在稳固轨道交通基本盘的同时向机场、城市交通场景延伸；能源解决方案是增长最快的引擎，收入同比增长81.7%，毛利率翻倍至33.5%，从电力向化工场景拓展，跨行业迁移能力得到验证；城市治理作为规模基本盘，收入同比增长25.3%，毛利率跃升至44.1%。

2026年全球AI产业从技术竞赛走向实用落地，AI企业纷纷寻求商业化层面的突破，对应到资本市场，港股AI板块的估值体系越来越强调营收增速、毛利率与现金流健康度。诺比侃具备深耕场景、聚焦商业化的特点，通过对细分行业的深度理解，将AI技术转化为可落地的行业解决方案，因此公司盈利模型相对更加清晰，是资本市场视角下AI商业化的优质样本。

配售落地之后，诺比侃价值重估的核心变量

本次战略融资落地，加上业绩层面不断验证成长潜力，诺比侃的长期价值需要再评估。

首先，一次性定向配售降低了市场冲击。本次配售采用定向配售方式由承配人直接认购，不会直接对二级市场带来集中抛压。对比部分科技企业采用分批增发等方式往往会在短期内持续压制股价表现，诺比侃的融资策略，既完成了资金补充，又有效规避了对原有股东利益的冲击，兼顾了融资效率与市场信任，也是管理层成熟的体现。

其次，独立第三方承配人具备一定的价值背书。本次配售的承配人不少于6家，且均为独立第三方，完成后无一家跻身公司主要股东行列。公告未披露承配人的具体类型，但这类资金的持股周期通常相对更长，不以短期价差为主要获益方式，不会频繁交易加剧股价波动，也反映出对公司长期价值的认可。

最后，在多重积极因素加持下，公司估值有望向行业更高水平靠拢。公司不再是某个垂直场景的AI方案服务商，而是逐步搭建起AI基建运维的底层平台，这样的角色转变使得公司的市场空间与估值天花板显著抬升。

从市盈率看，诺比侃配售完成前的PE（TTM）约25倍，按照保守情景测算，具备标准化产品能力和服务收入持续性的AI企业，估值往往在40倍PE水平，随着诺比侃平台化升级持续推进，高价值业务收入占比提升，若估值逐步提升至35倍PE，对应上行空间约40%。

当然，估值提升不会一蹴而就，需要后续业绩持续验证：高价值业务占比能否继续提升、毛利率能否维持高位、新场景落地能否贡献增量。但可以确定的是，本次战略融资完成后，压制估值的供给端扩容因素已经消散，投资者可以将目光聚焦于诺比侃的长期价值释放。