铜价“脱缰”？供给周期对铜价中枢的启示

铜价“脱缰”？供给周期的启示

2026年10月15日 14:52

铜价中枢最大决定因素是供给。每一轮供给周期后半段，都对应铜价完成中枢上移。供给周期，才蕴含铜价真正的大机会

2021—2025年名义铜价均值进一步升至约9145美元/吨，较2017—2020年上升约47%，较2012—2016年高约33%。图：视觉中国

　　传统铜价分析往往从全球制造业、房地产或者库存周期入手，这一框架能够解释铜价短周期的波动（3-5年），却难以解释一个更重要的问题：为什么相同的需求增速，在不同时期对应的铜价水平完全不同。

　　我们尝试从跨度更长的矿山资本开支-产能周期，辨析供给曲线变化对铜价中枢的影响，进而解释，为什么本轮铜价超过传统需求周期，展现出极其强势的价格表现。

二战至今，铜矿历经四轮供给周期，铜价围绕移动中枢波动

　　观察1900年以来的铜矿增速，可以看到1900-1950年的全球铜矿产量增速远比1950年以后剧烈。二战以后，铜矿开发进一步从高品位矿体逐步转向大型低品位斑岩铜矿，资本深化改变了供给响应机制。

　　推荐进入财新数据库，可随时查阅宏观经济、股票债券、公司人物，财经数据尽在掌握。

责任编辑：张帆 | 版面编辑：许金玲
图片编辑：刘青

版权声明：观点频道所发布文章及图片之版权属作者本人及/或相关权利人所有，未经作者及/或相关权利人单独授权，任何网站、平面媒体不得予以转载。财新网对相关媒体的网站信息内容转载授权并不包括上述文章及图片。文章均为作者个人观点，不代表财新网的立场和观点。